2012/5/1 15:57

11月上中旬以来，在美元强劲回升以及中国连续发布农产品调控政策影响之下，农产品尤其是棉花、糖期货价格出现剧烈波动，相关上市公司股价领跌大盘，近期最大跌幅大都超过了30%。从目前的情况来看，在经历了近期的连续大幅下跌之后，部分上市公司已经跌出了估值优势，并出现止跌企稳的迹象。随着市场情绪的逐步稳定，农业板块很有可能再吹出下一个甚至是下一串“小泡泡”。

农产品期价跌势基本结束

近一段时间农产品期价的连续杀跌，主要源于美元的持续上扬以及对于中国价格调控的忧虑。从目前的情况来看，这两大因素对农产品的向下驱动力似乎已接近枯竭。

本周以来，美元在爱尔兰债务危机以及韩朝边境炮击事件的刺激下，出现罕见的单日近1.5%的涨幅，并一度突破80整数关口。但从目前主流观点看，市场普遍预计爱尔兰危机以及东北亚地缘政治问题都在各方可控的范围之内，市场情绪整体稳定，反映市场恐慌情绪的VIX指数走势始终较为平稳，韩、日股汇市也并未出现大的波动。值得关注的是，本周公布的美国上月核心CPI创下有记录以来最低水平，在这样的背景下，美国二次量宽将继续稳步推进，美元重新回到长期下降通道中的可能性极大。

国内方面，中国近期密集公布的诸多稳定、调控农产品价格措施对于市场的利空冲击也在逐步平复之中。从公布的各项具体措施来看，决策层将主要的打击力量非常明确地放在流通环节囤积居奇上，而对于相关的生产环节、物流环节采取的明显是一种扶持的态度，由此可见，政策、税费上的优惠对于相关生产企业可能更多的是利好而不是利空。

此外，需要关注的是，今年以来，农产品包括粮食作物以及软性商品基本面供求紧张的局面并未改变，近一段时间美国农业部公布的各项农作物产量以及库存数据仍是以下调为主，各经济体最近也纷纷收紧农产品的出口。在上述大背景下，农产品价格上涨的大趋势并不会因近期的调整而出现变化。

农业股跌出估值优势

近一段时间，农产品相关公司股价跌幅明显领先大盘，棉花、糖等相关品种跌幅尤其惨烈。可以明显地看到，自10月初国际软性商品暴涨暴跌的行情以来，上涨周期中，主要的、实质性的农产品种植企业股价基本同步于期价，下跌周期中，其股价大幅领先于期价。以糖业龙头公司南宁糖业为例，9月30日至11月9日期间，郑州期货交易所白糖主力合约涨幅为30%，南宁糖业上扬约43%，而在11月9日开始的这轮下跌中，白糖期价最大跌幅13%，而南宁糖业股价自29元跌至19元一线，跌幅超过30%。

根据中金公司对该公司2010/2011榨季的盈利预测，预计2011年公司销糖45万吨，销售均价为6000元/吨，成本为4500元/吨，所得税率为 15%，那么蔗糖业务净利润将达4.9亿元，折合每股收益为1.71元，动态市盈率为13倍。而目前郑商所白糖主力合约收盘价在6400元/吨附近，各地现货糖价格多数仍维持在7000元/吨以上，公司2010/2011榨季产量也很有可能超出此前预期，盈利还有继续上调的可能，估值优势相当突出。此外，诸如种业、粮油、水产品等细分子行业整体盈利增长势头也相当明确，从股价表现上看，也受到明显的大资金青睐。

市场前期主要关注农产品价格上涨给上市公司业绩带来的影响，可能更值得我们关注的是，中国整个农产品目前仍处于鸿蒙初开的状态，扩张、并购的机会未来将层出不穷。最新统计显示，目前农业类上市公司市值偏低，占A股总市值比例不足1%，除北大荒、中粮屯河之外，绝大多数农业类上市公司总市值不足百亿，增长势头相对偏缓。反观国际性农业巨头进入中国市场之后，成长速度相当惊人，国际粮油市场ABCD四大粮油巨头——ADM、邦基（Bunge）、嘉吉（Cargill）、路易达孚（Louis Dreyfus）均已加快在中国内地的扩张，而传闻中的益海嘉里A股上市以及中粮集团上市平台的整合都将给目前已上市的农业上市公司带来更多的并购机会。我们预计农业板块吹破今年第一个股价泡泡之后，可能还将迎来新的投资机会。