2012/5/1 16:00

在期货市场上不断补仓、大量现货交割，中粮屯河是有意布局，还是不得已为之？

2011年1月29日，中粮屯河（600737.SH）发布2010年业绩预减公告，预计2010年度归属于母公司的净利润将比上年同期的2.67亿元下降50％以上。

此时正值中粮屯河郑州白糖期货套保业务浮亏亿元之争尚未平息之际。市场猜测，番茄酱亏损之外，白糖期货套保失利或为中粮屯河净利润下降之本。

中粮屯河解释，虽然本年度食糖价格较好，超预期实现盈利，但是超过部分不足以完全弥补番茄酱的亏损所带来的影响，以致公司2010年度利润下降50％以上。

对于白糖套保的亏损，中粮屯河一方面不断解释称，公司的期货套保业务均在掌控范围之内，甚至表示，利用期货市场来销售白糖的诸多“好处”；另一方面，中粮屯河亦连续追加期货套保资金，使得套保资金高达12亿元，理论上可以作到100万吨的白糖套保，是中粮屯河目前白糖产量的3倍。

事实上，在2010年白糖价格暴涨超过50％、连创历史新高之时，中粮做空郑州白糖期货的比例不断层层加码。虽然目前中粮屯河的套保规模在企业白糖产量的60％到70％，但业内人士分析认为，中粮屯河可能是为了拖延早期的期货亏损而不断加仓，期待市场逆转的到来。

“生产企业判断期货价格的走势往往凭借历史经验数据。有可能对目前所处的这个通胀时代认识可能不够。”一位业内人士认为，当年的中航油陈久霖和国储铜的何其兵，均是凭多年经验认为大宗商品的暴涨不具可持续性而大举做空，最终爆仓。

以目前的白糖产量和套保规模看，中粮远还没有走到那一步。外界关注的是，中粮屯河目前在期货市场的布局是有意为之还是不得已的结果？

不过，郑州商品交易所的白糖期货自2006年成立以来，已经变成了世界上最大的农产品期货交易品种。2010年的期货市场交易量已经高达17.9亿吨，而实际中国白糖全年的生产量仅1200万吨左右。

“像中粮这样的生产企业多介入期货市场的交割，能够起到平抑价格的作用，更体现期货市场的功能。”中国证监会期货部的一位官员表示。

1月17日，中粮屯河收盘跌停，后连续走低，1月24日最低至11.19元，后有所反弹。2月12日，收于12.62元。

糖价飞扬

原名新疆屯河的中粮屯河，曾是2004年因坐庄覆灭的“德隆系”在产业整合方面的三驾马车之一。

中粮屯河主营番茄加工及番茄制品的制造销售。2005年6月，在中粮集团成功重组新疆屯河后，该公司发展显得颇为健康。2008年，中粮屯河进入上证180、沪深300指数样本股。

作为中粮集团农业产业化单元的龙头企业，中粮屯河已成为亚洲最大、世界第二的番茄酱及番茄制品制造、销售商，同时也是中国最大的甜菜糖生产商之一。甜菜制品销售收入已占近半壁江山，在新疆、山西拥有9家糖厂，具有年产糖50万吨的生产能力，产品主要供应可口可乐、卡夫、日本三菱、蒙牛、伊利等知名客户。

尽管中粮屯河在不断提升甜菜规模化种植和机械化采收比例，但据其2009年年报披露，中粮屯河计划的2010年白砂糖产量也“不超过33万吨”，即其白糖产能已有很大比例的闲置。

中粮屯河表示，“本年度番茄酱市场低迷，销售价格比上年有较大幅度下降，而成本大幅上升，番茄业务亏损。”

与番茄酱低迷走势相反，2010年食糖价格一路上扬。

中国农业部农村经济研究中心发布的《2010年中国农村政策执行报告》中显示，受2009年国内食糖减产、2010年南方干旱天气以及国际糖价重新走高的影响，国内食糖价格一路攀升。从2009年10月份榨季初的4126元/吨一路上涨，广西糖价在11月11日达到历史高位7650元/吨。后随着新糖逐步稳定上市及第二批国储糖抛售，国内糖价大幅下跌，但11月整体糖均价仍为7155元/吨，环比涨14.4％ ，同比涨 67.4％，为历史最高价位。

糖价暴涨，对于白糖生产企业来说，原本应该赚得钵满盆溢，然而对于中粮屯河来说，在现货部分赚钱的同时，在期货市场上的大量做空套期保值合约则出现亏损。中粮屯河2010年三季报披露，截至2010年9月末，该公司在白糖期货市场有高达1.06亿元的浮亏。

“对这样大型生产企业而言，他们有足够的现货进入交割，浮亏根本不是问题，不过是赚得少点而已。” 一位期货业人士表示。