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2012/5/1 16:10
饮料销量萎缩毛利率下降；“喝下”百事意在分拆上市？
■新快报见习记者 陆琨倩
在各地百事装瓶厂涌现“维权”潮尚未平息之际，计划于下月晋身蓝筹的康师傅控股（0322.HK）（下称“康师傅”）日前发布的三季报却让人失望，毛利率进一步下跌至27.14%，净利润下降34.86%。而因与百事结盟备受关注的焦点——康师傅饮品销售量更出现萎缩，在业绩差于预期的情况下，康师傅饮品再将2010年亏损1.756亿美元（约合人民币11.15亿元）的百事在华装瓶业务纳入麾下，未来是否存在隐忧？
饮品净利同比降57.34%
因与百事联姻而曝光率飙升的康师傅控股日前公布的三季报显示，康师傅饮品第三季度营业额为11.6亿美元（约合人民币73.65亿元），较去年同期下降8.06%，占总营业额52.64%。康师傅表示，由于受塑化剂风波及果汁添加剂等食品安全事件的影响，加上南方大雨低温天气，饮料行业呈现疲软态势，因此销量较去年同期出现萎缩，而毛利率也较去年同期下降5.24%，至25.9%，第三季饮品事业的净利同比下降57.34%至2526.6万美元。
这种结果让不少机构大跌眼镜，摩根士丹利表示，康师傅纯利1.31亿美元，较预期低12%，而这主要受饮料业务拖累。不过瑞银猜测，康师傅饮品销量下跌的主要是经销商缺货，令主营之一的茶饮料收入下跌18%，而另一方面，包装水和果汁的收入也未能为提高销量作出贡献。
虽然公告称销量下跌的主因是天气及食品安全的影响，不过有分析师指出，下跌可能与市场竞争有关，因为相对去年康师傅果汁的产量增速而言，今年的产量有明显放缓之势。
“喝下”百事或为分拆铺路
事实上，作为康师傅最重要的子公司之一，康师傅饮料的销售量一直在总销售量中占比50%，比方便面、糕饼的业务量都要大，因此，此次以换股的方式拿下百事在华装瓶厂的全部持股一直备受质疑，这是因为，百事所出售的业务在2009、2010年的亏损均不容小视，其中2010年亏损税后达1.756亿美元。此前，包括北京百事可乐、福建百事可乐、深圳百事可乐等百事中国股东也由于亏损频频出售其股权。
但康师傅仍然乐意接收这个“烂摊子”，业内认为，这意味康师傅有比缔结联盟更深一层的打算，而就在康师傅、百事公布结盟后不久，康师傅控股主席魏应州就对媒体透露，正考虑分拆与朝日啤酒的合营公司康师傅饮品控股上市，虽然目前仍没时间表。
纵观康师傅饮料，虽然其在中国软性饮料的市场占有率中位居第二，但此前的规模仍不足以让康师傅饮品分拆上市，而引进百事后，局面就有了质的扭转，首先，其碳酸饮料市场的空白得以补充，其次，获得百事品牌的使用权后，康师傅品牌的地位亦有了质的提升，为日后分拆上市铺路。
事实上，在百事与康师傅战略联盟中提及的，百事有权在2015年10月前行使认沽期权的协议也可见分拆上市的端倪，有业内人士表示，这个认购的约定有点像是为饮料业务分拆上市前引入战略投资者。而一旦康师傅饮品分拆上市成功，其通过上市募集的金额也将大大高于其“喝下”百事所付出的“代价”。二级市场上，昨日康师傅涨2.75%，成交额达3.04亿港元。
康师傅控股三季报数据
营业额（亿美元） 变动
22.04 6.7%
毛利率（% ） 变动
27.14% -3.5%
每股收益（美仙） 变动
2.34 -1.25%