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2012/5/1 16:10
进军海外“不差钱” 被指融资隐藏利益
青岛啤酒并购扩张进军海外，离不开真金白银。据2011年8月29日，中国经济网报道，从账面资金看，经过前面几年停止大规模并购的“休养生息”，青岛啤酒账上货币资金自2008年以来大幅增长，增长速度远超燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒。
截至2011年6月底，青岛啤酒有75.4亿资金在手，远超其他啤酒上市公司，为啤酒行业资金最充裕的公司。但若以今年上半年青岛啤酒投入33.8亿的扩张速度估算，其账面资金只能支持其1年的扩张。
“短期没有看到青岛啤酒有更好的办法去阻止雪花啤酒。雪花啤酒的央企背景和资本优势，是青岛啤酒无法比拟的。青岛啤酒只能靠二级市场融资。”深圳一位买方机构人士称。
“青岛啤酒是纯粹的啤酒公司，它背后没有强有力的股东，它必须通过二级市场获得资金支持。它必须照顾到二级市场的情绪，必须得在市场占有率和利润业绩之间做一个平衡。”前述深圳买方机构人士表示，“这是青岛啤酒最头疼的地方，既要扩张又要业绩，不能像雪花啤酒那样不计成本的扩张。”
“这也正是青岛啤酒要隐藏利润的真正原因。管理层准备将业绩到再融资前释放，这个时间点可能是明年，也可能是后年。”前述北京机构人士也指出。但也有多位长期跟踪青岛啤酒的分析人士提出疑义。“青岛啤酒所得税高得离谱，这里面有人为调节的因素。主要是管理层想压住不释放出来。这与青岛啤酒管理层正在酝酿的再融资计划，或者股权激励计划有关。”深圳一位长期跟踪青岛啤酒的机构人士指出。
2011年上半年，青岛啤酒所得税费用达3.45亿，所得税税率(所得税/利润总额)为24.76%，高于23.06%所得税税率的行业平均水平。而去年同期，青岛啤酒所得税税率仅21.7%。而从增长率配比情况看，2011年上半年，青岛啤酒利润总额增长了25.14%，但归属于母公司的净利润仅增长了21.62%。
“净利润的增速远远慢于利润总额的增长，原因在所得税。有可能是公司提前交了一些税确认为当期所得税费用，更可能是一些收入当期未做确认。因为中期报表不需要审计，这个调整技术上不存在问题。”前述机构人士指出。
而另一位北京机构人士也指出，青岛啤酒存在隐藏利润的迹象。“青岛啤酒主要原材料进口大麦的价格已经不再涨了。实际情况并没有像公司对外说的那么糟糕，用这个来解释成本压力大的理由不成立。青啤这么做，目的很明显，应该是为接下来的再融资蓄势。”