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2012/5/1 16:15
老字号私有化疑团
2005年2月28日，天津同仁堂集团股份有限公司 （以下简称“天津同仁堂”）以1.06亿元拍下了天津狗不理包子饮食集团公司（以下简称“狗不理”）的国有产权及其所持子公司股权。
天津同仁堂副董事长、总经理张彦森持有天津同仁堂34%的股份。
2005年4月6日，被收购后的“狗不理包子饮食（集团）公司”办理工商登记手续，正式变更为“天津狗不理集团有限公司”。新的狗不理集团注册资金5500万元，天津同仁堂为大股东，出资4519.2413万元，占股82.17%，其中现金出资3000万元，剩余1519.2413万元为狗不理的固定资产出资。
其余的17.83%股权属于原狗不理公司的职工持股会持有，共计980.7587万元，该部分资金来源于狗不理公司改制时本应支付给员工的补偿金。
公开资料显示，张彦森被选为新公司的董事长兼总经理，赵嘉祥担任副董事长。
两个月后，2005年6月20日，狗不理集团召开临时股东会，张彦森和张文忠二人与会，达成的协议是，天津同仁堂将其在狗不理集团中43.17%的出资转让给天津市森纳尔餐饮有限公司，公司股东由原先的两方变成了三方。
同年10月10日，森纳尔就将其持有的狗不理集团股份转给了张彦森，当时的股东会议参加者有张彦森、张彦明和张文忠三人。股权转换后，天津同仁堂所占的狗不理集团股份降为39%，张彦森所占股份上升为43.17%，狗不理职工持股会所占股份不变。
2006年12月20日，狗不理集团股东会决定将职工持股会的17.83%股权转让给张彦森，狗不理集团股东由此变成天津同仁堂和张彦森，后者所占股份高达61%。
2007年6月11日，森纳尔再次出现在狗不理的股东会议决议里。该决议显示，由森纳尔增资2000万元，成为新股东。
增资扩股后，狗不理集团的注册资金变为7500万元，张彦森占股44.73%；天津同仁堂占股28.6%；森纳尔占股26.67%。不过，一个月后，7月4日，森纳尔就将其股权转让给了张彦森，张彦森的股权达到71.4%。
至此，通过旗下天津森纳尔餐饮有限公司从中辗转腾挪，张彦森逐渐撇开同仁堂其他股东，实现了对狗不理集团独立操盘。
然而，几经改制、资本腾挪，张彦森要实现狗不理上市，依然可能只是一厢情愿。
改制后品牌价值突增72倍
天津市和平区政府文件显示，截至2003年12月31日，天津狗不理公司的净资产评估为3696.78万元，账面资产评估总额为11746.41万元，负债8000多万元。
2005年，天津同仁堂集团股份有限公司成交价也仅为1.06亿元。
然而，两年后，经国家权威机关认定，狗不理仅品牌价值就高达7.57亿。
虽然狗不理集团方面一直强调2005年改制后，狗不理集团经营取得巨大成绩，但是，早已名扬海外的狗不理老字号，显然并不是改制后才拥有的相关品牌价值。
显然，在狗不理集团私有化过程中，狗不理品牌价值有意无意并未得到充分体现。
更为值得关注的是，2004年，即改制前一年，狗不理资产总值仅为1.17亿元左右，“狗不理”三个字的品牌价值也才评估了1050万元。
与此同时，狗不理集团，不但具备餐饮业营收无据可查的致命弱点，改制中固定资产疑团依然为舆论质疑。
根据狗不理公司前副总经理何俊伟的说法，在拍卖以前，狗不理所拥有的物业不是1亿元就能概括的，更何况还有狗不理的品牌价值。
此前《每日经济新闻(微博)》报道，天津同仁堂以1.06亿元购买了狗不理以后，获得了和平区政府返还的6000万元，算下来购买狗不理的资金只有4600万元。
天津市和平区原经贸委主任任占军是狗不理改制的直接经手人，他对返还6000万元的事情既不肯定也不否定，只表示狗不理改制一事，主导权不在他这一级。
2月初，狗不理集团IPO申请能够获得初审资格，与其中华老字号品牌有直接关联。
然而，能否实现IPO冲关，依然任重道远的狗不理集团，依然可能面临改制品牌、资产价值评估的诸多问题。
目前，餐饮业发展面临着包括人力资源匮乏、经营成本高涨、标准化难度大、行业内部恶性竞争、资金短缺及政策支持等多项问题。
由于上述原因，监管当局纷纷提高了餐饮企业的IPO门槛，依靠老字号招牌侥幸预审的狗不理，上市冲关依然长路漫漫。
与此同时，投行人士认为，餐饮行业企业现金流充足，上市对本身经营战略并不会产生太大影响，股东圈钱极有可能是其能够实现的唯一目标。