2012/5/1 15:58

第三轮扩张：千亿元央企

在享受了多年食盐专营制度红利后，中盐总公司总经理茆庆国却在2010年年初的工作会议上，表达了对身兼做大做强与行业管理者的态度：“中盐不应也不可能将行业管理作为自己的主要目标和责任。”

知易行难。深挖食盐专营体制下的利润，已是中盐总公司在第三轮规模扩张的重要策略。

2009年底，随着“两步走”目标实现，在尚未来得及解决高速扩张暴露出的问题的同时，中盐总公司新一轮“两步走”战略规划已出台。

中盐总公司负责人在2010年初的公司工作会议上表示，中盐总公司在新一轮发展中力争再通过两个五年的努力，实现主要经济规模指标再翻两番，资产突破1000亿元，进入央企千亿元以上规模的第一方阵。

第一步发展目标，用5年时间达到销售收入300亿元，利润总额12亿元，资产规模超过500亿元，进入央企资产规模第二方阵（500亿-1000亿元）。

第二步发展目标，再用5年时间，销售收入600亿元以上，利润总额24亿元，资产总额1000亿元以上，力争进入央企资产规模第一方阵（千亿元以上）。

上述规划目标包括，在食盐专营板块要实现“力争50%以上的市场份额，成为行业真正的主导者”。并提升利润水平策略，通过推动产品升级和多品种盐的发展实现产品的利润提升，力争到2014年多品种食盐比例占到公司食盐总体比例的5%；“扩大业务规模的策略，则是积极推动销区（盐业公司）并购。”

中盐总公司食盐专营部部长董爱民在2010年初撰文称，“到2014年，食盐板块主要经济指标比2009年翻一番，即销售收入50亿元，利润总额7亿元。”

这意味着2015年中盐总公司若如愿进入央企第二方阵时，其对食盐专营制度的依赖度不减反增：食盐业务将以1/6的公司收入占比，提供7/12的公司利润总额。

快速扩张下的风险

在千亿元扩张计划背后，中盐总公司还不得不面临其资产负债率已到历史高位、利息负担越来越重的挑战。

一财务人士分析称，中盐总公司近年企业规模迅速做大，但盈利能力未有明显改善，实质是以债务增加来实现高速扩张，且利息负担越来越重。面对不断增加的债务压力，促使中盐总公司努力去深挖食盐专营制度下存在的垄断利润。

第一，在反映企业盈利能力指标方面，2009年的净资产收益率为5.66%，仅较2004年的5.60%，提高0.06个百分点。

第二，中盐总公司资产负债率明显提高，由2004年的60.66%升至2010年上半年末的72.74%。其中，总债务的年均增速达到了76.07%，而所有者权益年均增速为48.95%。

另外，截至2009年年末，其带息银行债务达到140亿元，占其总债务的71%；总公司及其子公司共有账面价值19.82亿元的土地、房屋、采矿权、股票和应收账款等进行了抵押。此外，总公司对外担保6.36亿元。

值得重视的是，2010年上半年末，其经营净现金流首次达到-5.73亿元。这意味着，其面临通过银行贷款或发债等融资方式来弥补经营现金流缺口。

第三，利息负担越来越重，偿还利息的能力逐年下降。利息倍数指标（EBITDA）由2004年的8.56逐年下降至2009年的2.87。

早报记者采访的制盐企业和盐业公司资深人士均表示，若竞争格局发生变化，即将影响中盐总公司的市场份额，这直接影响其利润。若食盐产品价格发生变化，也将影响其利润率。

2010年4月《2010年度第一期中期票据募集说明书》预警，中盐总公司面临“大规模资本支出及高负债率”的风险，以及“营业成本大幅增加，盈利能力大幅下降”的风险。

中诚信国际信用评级有限责任公司在2010年9月发布的评级报告中称，中盐总公司未来将继续加大在盐化工领域的投资。从截至2009年末盐化工领域的重大投资情况看，该公司未来2-3年的项目总投资额达到114.68亿元。在大规模投资的影响下，预计该公司的债务压力将会进一步加大，资产负债率将进一步上升。

上述评级报告还称，在收入方面，未来中盐总公司盐化工板块的盈利仍取决于下游行业需求增长和国家对产能的有效控制，不确定性较大。而食盐专营体制的打破，将使食盐的生产经营由国家管控转变为市场调控，食盐产业的竞争格局和产品价格将会受到重大影响。

不仅仅是财务方面的问题。中盐总公司总经理助理、企业发展部部长胡红江在2009年底表示，“近年来总公司实现了快速扩张，产品趋同化、同质化、市场同业竞争、大而全、小而全等问题开始显现，集团内不能实现资源共享，未能实现专业化分工，仍然处于无序竞争状态。”

胡红江表示，中盐总公司在快速发展中无暇顾及内部重组，致使三级以下公司繁衍发展到近300家，形成母公司巨大拖累。除了少数公司确有效益，有存在理由外，多数公司都是寄生在主业上，消耗资源、分流利润、养懒人养闲人的安置机构；有的公司股本结构复杂，靠关联交易生存；个别公司实际上是亏损的黑洞，腐败的温床。

胡红江称，“中盐近四年来，改造、建设年产60万吨以上制盐项目7个，购置75吨以上锅炉及6000千瓦以上发电机组共9套，建设、引进化工、人造板生产线10条，总投资近100亿元，但全由企业自行招标采购，没有与供应商统一谈判，同样的设备材料没有一个同价。”

中盐总公司企业发展部副部长范志2010年初在《中国盐业》杂志上说，“中盐规模越来越大，业务越来越杂，企业越来越多，地域越来越广，管理链条越来越长，管理的幅度跨度难度越来越大。中盐应如何来驾驭这支越来越大的舰队，使之既能保持活力，又不失控。”