2013/4/23 22:19

乔加伟

白酒行业风头正劲的上市公司洋河股份(125.60,0.00,0.00%)日进斗金，其母公司洋河集团也动作频频，这家纯国资的现金奶牛正担负起越来越多的地方投融资职能。

2011年，地方国资100%控股的洋河集团从宿迁城投手中受让了宿迁市鼎城建设工程有限公司(下称“鼎城建设”)100%的股权，该公司为一家市政工程、房屋建筑公司。

此后，宿迁市旅游局和宿迁市财政局与洋河集团签订了宿迁项王故里景区建设项目的委托代建及回购协议，该项目预计投资31.82亿元，建设总周期32个月，建设资金由洋河集团自筹。

事情并没完。今年3月，洋河集团为国资企业宿迁经济开发总公司9亿元7年期企业债券提供担保，后者为宿迁市经济开发区唯一城市基础设施项目建设主体。此前，洋河集团已入股当地的另一融资平台公司宿迁交通投资公司。

同时，除酒业外，洋河集团还大规模进军金融投资领域，洋河集团长期股权投资由2010年末的1393万元，飙升至今年3月底的6.26亿元，基本为金融股权投资。

洋河集团的策略从大量投资短期理财产品转变为金融、市政等长期布局，这不断考量着其资金实力。尽管洋河集团账上货币资金颇多，但考虑到上市子公司洋河股份报表合并因素，真正属于洋河集团的资金并不宽裕。

正因为此，洋河集团的负债结构也在悄然发生变化。和其他酒类公司一样，现金流充沛的洋河集团以前并无借款。长期借款在2010年只有40万，去年长期借款陡升8.9亿元。

这个数据今年还将飙升。9月11日，洋河集团2012年第二期中票发行，额度在12亿元，此前，第一期中票发行金额为8亿元。洋河集团长期刚性负债进一步飙升20亿元。

现金奶牛开始遭遇资金难题。

杀入金融领域

在去年白酒行业排名中，洋河集团子公司洋河股份营收和净利润均排名第三，仅次于茅台和五粮液(34.41,0.00,0.00%)。根据2012年中报，洋河股份取得净利31.73亿元，连续7年高速增长。

子凭母贵。洋河集团也是从来都不差钱。2009年底，洋河集团货币资金在流动资产中占比高达80%，2010年底为74.6%，货币现金中，银行存款比例均超过99%。

然而，事情正在变化。

根据9月11日发行的洋河集团第二期中期票据募集说明书，截至今年3月末，货币资金为77.9亿元，在流动资产中占比快速下降为47.04%。

究其原因，洋河集团加大了在金融领域和理财产品的投资。

从资产结构来看，洋河集团交易性金融资产今年年中比年初增长127.78%， “主要系公司及子公司本期利用闲置资金购买的银行中短期理财产品增加。”

从收益来看，洋河集团去年实现利息收入1.7亿元，以72亿的银行存款粗略计算，收益大约在2.3%，理财产品的预期收益集中在5%-6.5%。

洋河集团陈述调降银行存款，增加理财产品的思路为，“在确保生产经营、技改扩建资金需求的前提下，利用闲置资金，择机开展低风险的理财工作”。

“我们在发行理财产品多数为短期的，中期的产品，多会加上一条‘随时可以终止理财合约’，以保证流动性。”9月11日，洋河集团一位相关人士对记者表示。

据了解，在选择理财合作银行时，洋河集团极为分散，合作对象囊括了四大行，以及主要股份制银行，其中以中行、建设银行(3.94,0.00,0.00%)居多。

根据记者统计，截至9月3日，洋河集团及下属公司累计购买的理财产品已达49.2亿元。洋河集团也不断染指金融领域。

2009年、2010年、2011年、2012年3月末，洋河集团的长期股权投资余额分别为680万、 1393万、5.32亿元、6.26亿元，其中超过80%为金融投资，领域涵盖银行、保险、私募、担保。

洋河集团对产业基金产生极大兴趣，4亿多元重仓中金佳泰(天津)股权投资基金、上海金融投资发展基金、投资中金佳天(天津)股权投资。中金佳泰的目标认缴出资总额为50亿元。此外，子公司洋河股份则先后入股当地江苏泗阳农村合作银行以及泗阳东吴村镇银行等多家村镇银行，同时向紫金财产保险投资5000多万。

32亿城建融资样本

与此同时，介入市政工程还将消耗洋河集团更多的资金。

9月11日，洋河集团发行了12亿元中票，一个多月前，洋河的第一期8亿中票刚刚上市。两期中票资金20亿募集用途均为“项王故里景区建设

项目”。

洋河集团已经把这个项目看为其迈入城建领域第一步。

据记者了解，上述项目主要建设内容：项王故里核心景区改造，已经配套酒店、道路、绿化建设，项目总建筑面积为33.14万平方米，预计总投资31.8亿元。整个项目于计划于2014年6月底全部完工。

“该项目的后续投资资金，除了每年宿迁政府不低于3亿元的回购款，其他由洋河集团自筹解决。”上述洋河集团相关人士表示。也就是说今后两年时间内，洋河集团最高需要自筹25亿元左右资金。

国投信托有限公司(下称“国投信托”)的一位人士告诉记者，去年8月份，洋河集团从政府手中接过这个工程后，在资本市场上，便开始有所行动。

去年底，洋河集团以洋河股份2408万股股票为抵押，分别取得安徽国元信托借款7亿元，期限一年半；取得国投信托借款1.88亿元。其中，国投信托的相关产品募集资金使用方向未详细披露。市场对其资金流向多有质疑。

据上述国投信托人士介绍，洋河集团为节省成本，去年以总价11%寻找信托公司做上述信托项目，但被多家信托公司拒绝。“如果资金流入市政项目，市场价要明显高于11%”。

然而，就算11%的成本对于洋河集团融资的其他渠道(贷款、债券等)，成本显然也要高，对于当时为何选择信托融资，上述洋河集团人士称“票据融资的周期都比较慢”。

而据记者了解，上述项目需要前期缴纳资本金6.5亿元，这与洋河集团亟需资金有契合点。

在通过信托快速募资获得前期开发资金后，洋河集团通过中票来取得长期开发资金。“第一期票据的票面利率是4.94%，发行费用0.3%，总成本5%左右，在所有融资渠道中最便宜，低于银行贷款，这也是我们没有选择银行的原因。”上述洋河集团人士称。

不过，上述国投人士认为，洋河集团没有选取银行贷款，也是因为上述改造项目的贷款，比较靠近融资平台贷款性质，在银行普遍控制此类贷款的情况，较难获得通过。

原文地址：http://finance.sina.com.cn/stock/s/20120912/022613111537.shtml