2013/4/23 22:21

“如果真有那么多库存，那么公司还应该在卖去年的陈酒了。”11月13日，贵州茅台(229.43,1.37,0.60%)(600519.SH)证券部有关人士告诉本报记者，“截至目前，公司一切经营正常。就二级市场股价而言，公司估值是市场给出的，不是公司所能左右的。”

但是进入11月以来，作为两市第一高价股的贵州茅台二级市场股价持续萎靡。

截至11月13日收盘，贵州茅台股价已从10月末的247.37元下挫至228.06元，区间跌幅已近8%，远远超过同期沪深300(2210.681,-1.76,-0.08%)指数近2%的跌幅。若按公司流通总股本10.4亿股计算，短短9个交易日内，公司流通市值折损额已高达200.82亿元。

此前，今年以来一直表现强势的白酒股纷纷被基金重兵屯守。截至三季度末，基金继续加仓食品饮料，持仓比例更是创下近5年新高。期末食品饮料占基金股票市值比为12.2%，创近5年新高，超配比例为6.4%，较去年同期分别上升1.4、0.7个百分点。

特别是贵州茅台，更是高居基金第一大重仓股。截至今年三季度末，贵州茅台已被307只基金重仓持有，较今年一季度末增加40只，基金累计持股15332.93万股，占公司流通A股的比例高达14.77%。

就在贵州茅台股价震荡下跌的背后，公司近期却是“绯闻”频出。从茅台酒的社会存量可能达2万吨到“茅台价格崩盘”均甚嚣尘上，贵州茅台保商标“打压”茅台镇酒企的消息也是见诸报端。

受此拖累，基金筹码也已开始松动。据主力资金流向结果显示，机构或已开始主动撤退。包括贵州茅台在内的白酒板块主力资金已经连续几个交易日呈净流出状态。如上周五天全部是主力资金流出，本周两个交易日也延续了这一走势。

截至13日收盘，贵州茅台全天主力资金净流出金额为18981.75万元。其中，特大单主力资金净流出金额更达22551.40万元。

身陷“绯闻”漩涡

对于身陷“绯闻”漩涡，贵州茅台证券部有关人士13日对本报记者表示，社会存量可能达2万吨的说法根本没有事实依据，只是部分人的个人猜想而已。

对此，招商证券(8.92,0.03,0.34%)[微博]一位行业研究员也认为，上述数据并不可靠。贵州茅台的社会可流通库存应远远小于媒体报道的数字。

“从二级批发商去年6月至10月囤货时间看，二级批发商囤货量最多不会多过3个月；而社会终端库存多是陈年酒，成本较低，以投资收藏为主，甩货意愿不高，流通难度大，对市场冲击非常有限。”该研究员称。

至于“价格崩盘”之说，该研究员直言是危言耸听。“公司一直有政策，如果二级批发商低价货出来，公司会溯源要求一批商按市场价把低价货全部买回，以维护市场价格。”

该研究员表示，贵州茅台高端白酒批发价在节后至今出现回落的主因是需求环境较弱，及临近年底部分经销商为完成任务回收资金而降价出售所致。

“不过，茅台单个经销商普遍量不大，但实力雄厚，在茅台仍有单瓶600元毛利的驱动下，他们完全可以完成新年度的进货计划。”该研究员认为。

此外，对于贵州茅台保商标“打压”茅台镇酒企的消息，前述贵州茅台证券部有关人士也给予了明确否认。

“我可以肯定的是，诉讼官司跟上市公司并没有关系。公司并没有参与此事。”该人士强调。

上述贵州茅台证券部有关人士还称，公司股价近期走势疲弱也与白酒板块整体回调有关。“目前，市场对于白酒板块行情存在分歧，才会导致股价出现调整。”

中信建投分析师黄付生也表示，上周白酒板块单周下跌5.79%，反映出市场避险及调仓行为明显。未来，白酒板块仍然面临调整压力，这种调整只有在终端销售给予市场足够信心和仓位调整到位后才会消除。

集体提价效应难重现

国都证券研究员李韵称，11月份白酒开始进入淡季，预计四季度的终端需求不会很乐观，像去年四季度所出现的集体提价预计不会重现。

上述贵州茅台证券部有关人士也表示，公司目前还难以预测会不会在年底前再度提价。此前，贵州茅台于9月4日发布公告称，公司经研究决定，自2012年9月1日起适当上调部分产品出厂价格，这些产品平均上调幅度约为20%～30%。本次调整不涉及公司产品的市场指导价格。

“此次调价主要是压缩了经销商的利润空间，对零售价格并没有影响。”该人士称。

不过，财通证券研究员余春生表示，长期来看，茅台可持续提价空间不大，公司在未拓展其它业务的前提下，单纯依靠茅台酒的整体业绩增长已处于强弩之末。

“据我们了解，公司高度茅台酒出厂价提价约200元，从619元上调至819元，低度茅台酒上调约140元。公司本次价格调整不涉及市场指导价，出厂价提价压缩的是渠道商利润，零售价不涨，难以拉动整个白酒行业的提价空间。”余春生认为。

从目前来看，贵州茅台提价后，出厂价和批发价虽然仍有一定的价差空间，但在动销不好的情况下，如果茅台出厂价进一步提价，会进一步压缩批零价差，经销商的利润就无法保证，茅台未来出厂价继续大幅提升的空间势必深受影响。

不过，前述招商证券研究员认为，贵州茅台2012年业绩仍有超预期的可能。其理由在于，公司9月提价及3季报已经证明茅台完成年度目标的能力。按目前54%的净利率，公司每股盈利很有可能超越之前13.68元的预测，达到14元以上。

“不论来年环境如何，其行业领先的成长速度并无悬念。”该研究员强调。

平安证券[微博]分析师文献也表示，茅台释放业绩的动力仍将来自贵州省增长压力推动。根据茅台自身规划，其2012、2013年净利增长60%、40%以上基本锁定，能力上价量齐升没问题。

“终端动销压力持续背景中，优秀企业正通过挤压竞争对手的市场份额获得增长，白酒为首食品饮料在四季度仍具吸引力，我们估计今年四季度，包括贵州茅台在内的龙头白酒公司净利增速较市场仍高50个百分点以上，2013年高30个百分点以上。”文献预计，“茅台仍是2013年赚钱最确定的品种，回调就是买点。”

原文地址：http://finance.sina.com.cn/stock/s/20121114/024613665463.shtml#J_Comment_Wrap