2013/4/23 22:21

净利率在12 家主要白酒上市公司中排最后一位

林向

近几年来，白酒业的利润率动辄超过30%，被普遍认为是一个高利润的行业，但也有例外，河北最大本土白酒企业老白干酒(29.49,-0.54,-1.80%)(600559.SH)即有点“另类”，净利率在12家主要白酒上市公司中排最后一位。

今年前三季，老白干主营收入为12.16亿元，净利润为8200万，净利率仅有6.79%，且大幅低于白酒上市公司中净利率排名倒数第二位沱牌舍得(20.19,-0.11,-0.54%)15.38%的水平。

从多家白酒上市公司的财务报表进行对比来看，今年前三季度白酒行业的平均毛利率为73.27%，净利率为38.3%，剔除掉贵州茅台(190.66,-5.98,-3.04%)和ST 皇台后，白酒上市公司的平均毛利率为67%，净利率为32%，老白干酒业绩的“另类”可见一斑。

一位酒业咨询公司负责人对《第一财经日报》记者表示，白酒企业利润率往往都超过10%，老白干这样的利润率确实在业内来说很低。

但记者在市场中的实际调研却发现，老白干酒的销售还比较乐观。老白干酒一位大经销商近日对本报记者称，据他了解，老白干酒厂家的今年销售回款要超过35亿，石家庄可以达到8亿，此外，老白干高端产品“1915”今年销售将会过亿。

对此，华创证券食品饮料行业分析师薛玉虎认为，老白干的产品结构与古井贡酒(25.05,-0.17,-0.67%)和山西汾酒(33.01,-0.96,-2.83%)的产品结构十分相似，尽管老白干酒的产品结构非常好，但是由于企业体制原因，老白干酒的业绩释放被压制。

华创证券分析指出：老白干酒的净利率偏低的主要因素是毛利率水平偏低，其次是费用占比比较高。

改制踟蹰不前

老白干酒利润率低，被一些业内人士认为与持有老白干酒36.11%股份的大股东河北衡水老白干酿酒(集团)有限公司(下称“老白干集团”)改制启动三年却迟迟没有结果有关，体制的踟蹰不前带来了管理层激励机制上的缺失。

2009年7月10日，老白干酒发布公告称，公司控股股东老白干集团正在进行改制的前期准备工作，计划国有股权部分退出，拟引进战略投资者和职工入股，但尚未与任何第三方进行相关接触，也没有改制的确切时间表。

2010年8月，老白干集团董事长张永增在一次行业论坛上对本报记者说，由于集团是当地纳税第一大户，一开始对于引入外部投资者改制一事，政府内部意见不一致，但在年初政府内部已经达成一致，国资将持股至少50%以上，并进行经营层持股。

不过，本报记者此次在老白干酒总部河北衡水当地采访了解到，提出改制三年后，老白干集团改制基本停滞。

目前衡水市国资委持有老白干集团100%股权。一位大型企业集团内部人士对本报记者称，其所在的企业与老白干集团在股权层面进行过相关的接触，但当地国资委方面不愿意放手。

衡水市国资委方面一位知情人士对本报记者表示，尽管没有说喊停，但现在老白干集团改制没有任何实质性的进展。

“政府也是给我们压力，老白干还要再快，但是我们认为老白干是传统的逐年增长。”该知情人士说，改制确实是促进发展的原动力，但对于国资委来讲，是希望国资能保值增值，最好能在高点卖掉，老白干集团连续10年保持增长，目前还有增长的空间。

该知情人士还说，曾经与老白干酒同属于老白干集团旗下的河北养元智汇饮品股份有限公司(下称“养元”)就是出手快了，成为一个深刻的教训。

2005年12月，老白干集团旗下的养元全部国有股权转让，转让价格为309.49万元。而五年后，养元的资产规模及盈利能力实现激增，养元2010年末净资产为2.24亿元；营业收入达10.77亿元，净利润为1.64亿元。

“养元这么好的一个企业为何那么早就把它卖掉呢？”上述人士说。

“老白干集团改制，政府原来说是改，后来，政府作为全资股东，衡水就这么一个国有企业了，老白干是衡水的财政支柱企业，作为国有企业也发展得不错，政府的意思是不再改了。”张永增近日接受本报记者电话采访时表示。

然而，由于老白干集团改制停滞，在一定程度上影响到老白干酒激励机制。有熟悉大型白酒企业的业内资深人士对本报记者表示，老白干的一些营销系统的决策层的薪酬与同行相比“低得离谱”。

老白干2011年年报显示，老白干酒董事长张新广年薪仅为15万、老白干酒总经理刘彦龙年薪仅为12万，老白干酒营销公司总经理王占刚年薪仅为8万元。这一薪酬水平明显低于金种子酒(15.35,-0.04,-0.26%)、沱牌舍得等二线白酒上市公司，更远远低于古井贡酒、贵州茅台、泸州老窖(31.18,-0.17,-0.54%)等上市公司的水平。

以老白干酒副总经理、营销公司总经理王占刚为例。“像王占刚这样的业内一流的操盘手，拿着这样的收入确实有些离谱，8万元的年薪应该是普通业务员的收入水平。”上述熟悉老白干酒的酒业咨询公司负责人认为。

薛玉虎表示，上市公司白酒企业中，管理层激励对推动公司业绩的发展起着重要的作用，老白干酒业的体制一直是束缚公司业绩释放的最大障碍，市场一直对公司的看法就是在激励方面能否有所改变。

对于高管的收入在行业中相比是非常低的这一说法，张永增并未否认。他说：“我们正在跟政府方面协商，看有没有其他的激励措施。”

管理层即将换届

“老白干这样一个有历史的好品牌，在我们手里出闪失承受不起。”老白干集团总经理李书强接受本报记者采访时表示，老白干步子一直走得比较稳，“摸着石头过河怕淹着、求稳怕乱”。

不过，求稳的老白干酒可能将面临着管理层换届。业界有消息称，老白干集团以及老白干酒今年年底将会迎来高管换届。老白干酒年报显示，其现任董事、高管的任期均是自2009年4 月2日开始，按照老白干酒公司章程，他们的任期终止日期均为今年4月2日，按此计算，这届董事会已经略微超期服役。

有老白干酒经销商表示，他得到的消息是，王占刚下一步要担任老白干酒的总经理，刘彦龙可能接替李书强担任集团总经理，销售公司副总经理张春生则接任销售公司总经理一职，张永增则将会继任老白干集团董事长。

一位业内资深人士对本报记者提及，王占刚出任总经理后将有意推动老白干酒进行一轮定向增发。业内人士指出，对于二线白酒企业而言，若能成功实现定向增发募集资金，将会有助于企业进一步拓展市场布局。

原文地址：http://finance.sina.com.cn/stock/s/20121206/005613909858.shtml