2013/4/23 22:18

末路论

实际上，白酒股“末路论”绝非无的放矢，让市场耿耿于怀的显然是行业过剩的产能。

理财周报记者也发现，库存压力是当前酒企普遍存在的问题。同花顺(20.230,0.03,0.15%)iFinD数据显示，截至目前，去年开始，各家酒企存货净额持续增长，基本都维持在历史高位。今年中报披露，洋河股份最新的存货净额达到39.5亿元，与去年同期的20.9亿元相比，增长近一倍。另外，伊力特，老白干酒(29.36,-0.48,-1.61%)，泸州老窖的存货净额增幅与去年同期相比也都超过30%。

一旦提价的故事结束，如此高的存货足以让买醉的资金忐忑不安。

对此，二季度众多机构的调仓已经显现端倪。

五粮液的前十大流通股东中，已经不见全国社保基金104组合的身影，而该机构在一季度末持有五粮液1468.99万股。华夏优势增长和鹏华动力增长基金也全部退出五粮液。

第一高价股贵州茅台同样遭到主力资金减持，其中，富国天益价值基金将其持有395.53万股全部沽空。包括易方达基金(微博)、上证50交易性开放指数基金、广发聚丰等机构也都有不同数量的减持行为。

从机构总体持股情况来看，变化幅度同样惊人。

中报显示，伊力特的机构数量合计为2297万股，而在去年年报中这一数字则为25018万股，机构减持该股幅度超过90%。对比去年年报，老白干酒的减持幅度也超过了80%。另外，金种子酒(22.38,-0.02,-0.09%)、洋河股份的机构减持幅度也都超过了70%。

同样被机构大幅减持的，还有上周被爆出酒精勾兑事件的古井贡酒。资料显示，今年中报古井贡酒的机构持股数量为2780万股，而去年中报该数字为15931万股，机构减持幅度达到了惊人的83%，机构持股比例从88.9%跌至7.9%。

基金持有13个白酒股，持股总体比例从去年中期的241个百分点下降到137个百分点，几近腰斩，险资更是直接清仓了伊力特、金种子酒及水井坊。

敏锐投资者或许注意到白酒股的中报行情是落袋为安的最佳时机，于是一场资金“大撤退”就此展开。

7月2日，水井坊涨停。信息显示，当天卖出前三大都是机构专用席位，共卖出超过1亿元，而接盘的均是游资。其中，江浙游资银河证券宁波大庆南路营业部买入5669万，广东游资英大证券深圳园岭三街营业部也买入了2220万元。

8月9日，酒鬼酒出现涨停。中报显示，今年公司上半年实现净利2.61亿元，同比大增333.3%。

对于业绩最为华丽的白酒股，资金似乎仍在犹豫。深交所交易公开信息显示，当天一家机构席位合计买入2631万元，占当日成交总额的2.40%；而另一家机构席位则合计卖出9078万元，占当日成交总额的8.27%。

酒醒之后，市场开始寻找“裸泳者”。

8月22日，财富里昂证券发布一份名为“神话几时休”的研究报告，目标直指洋河股份。一向谨慎的证券机构似乎也觉得到了该说话的时候。

报告认为，经济放缓对白酒的影响终将由零售端逐渐传导到品牌商。同时，近来政府对高端白酒的负面态度也将抑制中高端白酒今年的提价能力，所以给予落后大市评级，按照公司17倍2013年预期市盈率，得出目标价130.78元，隐含3%的下跌空间。

“3%的下跌空间”足以显现出研究机构对于白酒企业的谨慎，事实上这份研究报告发布后当天洋河股份股价下跌了2.22%。

据8月22日晚间公布的半年报显示，洋河股份上半年净利大增超七成。但8月23日早盘，洋河股份股价大跌，盘中一度下挫近7%。全天下跌4.39%。

这份研报的作者宋丽华告诉理财周报记者，她们是首次覆盖洋河股份，对其他酒企还没有过多研究，主要是洋河的营销模式可能会造成中间渠道库存积压。

“酒价的下降可能会造成囤酒商的抛售，企业潜在的泡沫风险越来越大。”宋丽华说道。

或许，洋河股份只是白酒行业当前现状的一个缩影。

最后一根稻草

上周四，古井贡酒被爆出酒精勾兑事件，或许将成为压垮白酒股的最后一根稻草。

业内人士从古井贡酒的中报中，发现古井贡酒采购了4551万元的酒精，疑其用酒精勾兑白酒。

消息一出，古井贡酒应声大跌。上周五开盘后，古井贡酒快速下挫，最高跌幅近6%，并创下37.01元的调整新低。

对此，公司回应称，仅是部分低端品种采用酒精勾兑，一般来说高档酒不会用。

部分网友则对此表示很淡定，认为用酒精勾兑是酒厂“潜规则”，并非古井贡酒一家独有，不值得大惊小怪。

而上周五白酒股的反应，似乎也反映了对酒精勾兑这一事件的“见怪不怪”。当天只有古井贡酒下跌幅度较大，其余白酒股未受影响，茅台、洋河等股份甚至逆市小涨。

但业绩增速放缓、估值高企等，正增加白酒股做空的筹码。

细心的投资者也许会发现，茅台上半年净利139亿元，同比增长37%。但这一增速已经显著放缓于去年同期的49%的增速。另外，洋河股份、老白干酒、山西汾酒(38.37,-0.62,-1.59%)的中报净利润也都低于去年同期。

有券商分析师指出，当前食品饮料行业的估值水平特别是与沪深300(2257.164,-18.51,-0.81%)的相对估值水平达到2002年以来历史高位，行业面临较高的估值压力。

淡水泉投资管理有限公司投资总监赵军告诉记者，对于上半年已经炒高的白酒等大消费类品种，他认为空间已经不大，所以资金将会流向下一个更值得挖掘的行业。

酒精勾兑或许不会只有古井贡酒一家。下一个踩到酒精勾兑地雷的会是谁？

原文地址：http://finance.sina.com.cn/chanjing/gsnews/20120827/071212960252.shtml