贵州茅台首季预收账款剧减五成经销商承压转型

2013/4/25 10:41

近日，贵州茅台(175.00,0.13,0.07%)公布2013年一季度报告。尽管报告期公司实现净利润35.93亿元，同比增长21.01%，但一向作为茅台业绩蓄水池的“预收账款”由年初的50.9亿元大降43.7%至28.6亿元。

渠道控制力减弱

“茅台预收账款的剧减主要是终端市场销售不利、经销商取货减少所致。”中投顾问食品行业研究员梁铭宣向本报记者表示。

在白酒行业，预收款项即是白酒企业对经销商预先收取款，再逐渐发货形成的。预收款项的充足与否对白酒公司的业绩预期有着直接的影响。预收款项大幅减少，意味着白酒企业可能通过加快向经销商压货来刺激预收款转化为实际收入以刺激业绩的持续增长，或者是经销商提前预付货款的数额大额降低。

“从茅台预收账款数额的剧减可以看出，茅台经销商打款不踊跃，经销商销售压力巨大，茅台的销售形势很严峻。”一位业内人士对本报记者表示。

茅台在2013年一季报中也表示，预收账款下滑主要是由于经销商预付的货款减少所致。

“从茅台2013年第一季度报告中看，预收账款占营业收入的40%。”梁铭宣指出，预收账款的减少预示着白酒行情不景气、市场需求不旺盛，在如此的行业环境下，不单茅台集团，同为高端白酒代表的五粮液(22.07,-0.09,-0.41%)的业绩也难有好的表现。

国泰君安研究员胡春霞则指出，预收款大幅减少，后续业绩释放有压力。

值得注意的是，本报记者发现，茅台回款能力也大不如前。在营业收入增长的情况下，公司经营活动现金净流入只有7.9亿元，而去年同期这一数据为13.4亿元，创下了三年来的季度新低。

“茅台与经销商供求双方的强弱关系正在发生微妙变化，酒企的渠道控制力减弱。”上述分析人士表示。

也有业内人士认为，随着经销商库存的加大，茅台的业绩将会受到进一步影响，可以说其销售拐点已经到来。

经销商承压转型

“随着主流消费群体及市场需求结构的改变，经销商的转型在所难免。”梁铭宣告诉本报记者，未来随着高端白酒的消费群体向商务及个人消费转移，经销商应摒弃以往的公务渠道而应该积极开拓新的渠道。

自2012年下半年开始，在“塑化剂”、限制“三公消费”、“禁酒令”等冲击下，高端白酒行业受到极大冲击。据不完全统计，今年以来，以茅台为代表的一线白酒的市场销售同比下滑了30%左右。

据业内人士透露，前两年茅台价格年年涨，大的经销商大批量压货，现在销售压力巨大，不得不跌价出售，有些地方甚至出现了批零价格倒挂。“茅台经销商压货太多，在当前的政策环境下很难消化。”

据本报记者了解，53度飞天茅台的零售价已经跌破千元，随着限制“三公消费”的深入执行，茅台的价格还会继续下跌，库存高筑的茅台经销商会面临更大的压力。

“禁酒令之前，经销商为经济利益大量囤货，所以禁酒令颁布至今这段时间是经销商消化库存期。”梁铭宣说，在禁酒令持续发力的背景下，经销商对茅台酒缺乏信心也属正常。不仅是茅台集团，相信其他高端酒企也正经受着经销商的信心考验。

“行情好时茅台曾经飙到2000元的高价，现在团购价也就1000元左右，利润大缩水。”一名茅台经销商告诉本报记者，二季度是白酒销售的传统淡季，销售情况仍不容乐观。

白酒专家铁犁表示，限制“三公消费”在2012年对茅台酒厂影响不大，主要是对经销商的影响大，但在2013年，随着经销商库存的加大，茅台的业绩会受到重大影响，茅台在2013年业绩会下降50%左右。

不过，茅台价格下滑之后，反而刺激了普通消费群的增长。光大证券(13.73,-0.22,-1.58%)研究员邢庭志表示，茅台目前的经销商客户结构发生重大转变，基本以企业客户为主导，个人需求占比在不断上升，预计2013年达到20%—30%。

梁铭宣表示，“由于中端白酒正在成为发展重点，网络渠道的发展壮大，未来茅台经销商也应关注电子渠道。”

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