2020/3/26 13:07

安井食品（603345）：速冻食品领头羊，高成长动力强劲

公司是速冻火锅料第一品牌，龙头优势明显，产量、产能均与第二名拉开较大差距。未来量价均有较大提升空间，成长性强。

1、速冻火锅料龙头

2、龙头突围，构建护城河

3、营销：坚持大单品战略+注重品牌投入

结合软件操作，更能实现利润的更大化，安井食品2.24日发出B点且入选了龙腾长波股票池，之后该股8日上涨28%，之后在连续下跌之前又精准发出了S点！特别值得注意的是该股两次的底部，短期趋势线都是在超卖区，再次强调，对于此类趋势股，趋势顶底指标十分管用！

1、速冻火锅料龙头

安井食品（603345）是速冻火锅料行业内的龙头公司，从事速冻火锅料制品（以速冻鱼糜制品、速冻肉制品为主）和速冻面米制品等速冻食品的研发、生产和销售，与呷哺呷哺、海底捞等连锁餐饮保持长期稳定合作。

上市以来财务表现靓丽，业绩加速增长。公司处于成长扩张阶段，2011-17年营收增长的CAGR为19%，公司2019实现营收52.67亿元/+23.66%，归母净利3.73亿元/+38.14%，扣非净利3.35亿/+38.1%，基本每股收益1.67元。分季度看，2019Q4营收17.74亿元/+34.51%，归母净利1.35亿元/+89.41%。Q4增长提速超预期。

速冻火锅料正处于品牌形成期，安井领跑行业。速冻面米行业由于发展起步较早，行业成熟度较高，三全、思念、湾仔码头这些行业内代表企业具备规模经济、产品价格、营销优势，逐渐占据行业领导地位，市占率达到65.1%。相比之下，速冻火锅料市场仍处于资本竞争和品牌形成期，行业内中小型企业较多且集中在福建、山东地区，逐步扩展销售区域向内地渗透。速冻火锅料行业CR4市占率不到20%，公司2017年市占率约9.4%，领跑行业。

2、龙头突围，构建护城河

公司产品组合丰富，是业内同时拥有火锅料、面米两大品类的企业。两大品类均衡发展，2013-17年火锅料品类占比保持在73%左右，面米产品在26%左右。两大产品的有机组合能够最大化满足销售渠道的需求，有助于终端市场开拓。多样化产品广泛应用于火锅店、小吃店、酒店、家庭等场景，满足了人们的多元需求，提高消费者忠诚度。

新产品研发方面，公司坚持“研发一代、生产一代、储备一代”。公司每年都能够推出一系列较为成功的新产品，比如近年来公司在火锅料方面推出高端“丸之尊”系列（包含鱼籽包、鱼豆腐、芝士包、龙虾味球、亲亲肠、撒尿牛丸、牛筋丸），采用精美小包装，迎合对品质要求高、价格接受能力高的消费者。此外公司针对早餐市场推出的“手抓饼”家庭装在电商平台上销量遥遥领先。

2019年公司将推出子品牌“冻品先生”，有三款产品：天妇罗鱼、天妇罗虾和腐竹。新产品定位于餐饮食材类，产品与安井现有的产品不重合。目前推出的三款产品属于OEM产品，手工量比较大，面向全国市场，主要走餐饮渠道。

推出速冻调理小龙虾，整合上游产业链。2017年6月推出“虾客情”麻辣小龙虾产品，瞄准年轻、时尚消费者的需求，独立包装、冷链锁鲜，使得小龙虾消费场景更加多元化。安井所用的小龙虾原料选自湖北省洪湖，洪湖境内水产资源丰富，是国家二级水质标准，有着丰富的水植物生殖环境。在加工上，精心遴选活虾，超声波机严格清洗，无菌加工，真空包装；在物流上，安井小龙虾全程冷链。

3、营销：坚持大单品战略+注重品牌投入

公司实施“战略大单品”营销策略，积极培育并大力推广有竞争力的单品。针对不同地区市场成熟度、单品竞争态势，制定当地“大单品”促销系列政策，使市场资源投入更精准有效，也能够带动其他单品快速增长。

公司将战略单品进一步分为“全国性”、“区域性”，并按照“单品突破、单品夺冠、单品称霸”分别实施不同营销策略。例如在山东地区的大单品是霞迷饺、撒尿肉丸，辽宁地区的大单品是鱼排、仿蟹柳、撒尿肉丸，天津地区的大单品是鱼豆腐、千夜豆腐。

新品推广上，公司坚持每年集中全部资源聚焦培养1-2个“战略大单品”，该战略单品通常符合“全渠道通用、全区域适销”标准，且通常要求全部大经销商均必须无条件配合推广。

我们预计公司20-21年摊薄每股收益分别为1.76元、2.51元。（光大证券）